Ключевая ставка в июле: пауза, снижение или рост до 14,5%? Перед каким выбором стоит ЦБ

Как сообщает ЕРЗ.РФ — новости, банк России вновь оказался перед дилеммой. С одной стороны, растущие инфляционные риски требуют сохранения жёсткой монетарной политики или даже её ужесточения. С другой — экономика подаёт сигналы замедления, а бизнес-климат падает до минимумов с середины 2022 года. В преддверии нового решения по ключевой ставке эксперты рассматривают три возможных сценария: паузу на уровне 14,25%, снижение до 14% или символическое повышение до 14,5%. Разбираем, какие чаши весов сейчас тяжелее и что это означает для обычного заёмщика.

Почему регулятор может взять паузу

Большинство аргументов склоняют чашу весов именно в пользу сохранения текущей ставки. Главный из них — резкое ускорение инфляции. Если в апреле-мае сезонно скорректированный показатель в годовом выражении держался около 2%, то уже в июне-июле он подскочил до более чем 10%. Такой разбег цен способен свести на нет предшествующие успехи по дезинфляции.

Дополнительным топливом для инфляции служит ситуация на рынке моторного топлива, о чём напомнил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По его словам, именно топливный кризис и связанные с ним инфляционные ожидания не позволят Центробанку пойти на снижение.

Не меньшую роль играет мощный рост кредитования. В июне объём выданных ссуд подскочил по сравнению с маем на 17,2%. Одновременно денежная масса в экономике выросла на 13,4% год к году, тогда как прогноз самого регулятора укладывался в коридор 5–10%. Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью «Вектор Капитала» Иван Таскин подчёркивает, что к аргументам за паузу добавляются и растущие ценовые ожидания бизнеса, и неопределённость бюджетной политики.

Внешний фон также играет против смягчения. За неделю с 10 по 17 июля официальный курс доллара, устанавливаемый Банком России, вырос на 3,14% — с 75,93 до 78,3181 рубля. Курсы евро и юаня прибавили по 3,16%, достигнув 89,3296 и 11,5139 рубля соответственно. Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова отмечает, что ослабление рубля, сменившее период его аномальной крепости, будет разгонять инфляцию и потому также говорит в пользу паузы.

Аргументы в пользу смягчения ставки

Несмотря на инфляционное давление, ряд экономистов ожидают, что регулятор всё же решится на небольшое снижение — например, до 14%. Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Петр Щербаченко назвал такой исход «лучшим случаем», хотя базовым сценарием считает сохранение ставки на уровне 14,25%.

Основанием для шага вниз служат тревожные сигналы из реального сектора. Руководитель отдела макроэкономического анализа компании Финам Ольга Беленькая обращает внимание: часть российской экономики уже находится в состоянии спада. Мониторинг предприятий, проводимый Центробанком, показал уход индикатора бизнес-климата в отрицательную зону — до минимума с середины 2022 года. Это прямой путь к рецессии, предотвратить которую могло бы символическое облегчение денежно-кредитных условий.

Внешние риски, по мнению эксперта, тоже неоднозначны. Эскалация конфликта на Ближнем Востоке и подготовка новых санкций со стороны США и ЕС усиливают неопределённость в отношении российской внешней торговли, и в такой ситуации чрезмерно жёсткая политика может навредить больше, чем помочь.

Сценарий повышения до 14,5%

Третий вариант — повышение ключевой ставки. Хотя он кажется наименее вероятным, сам регулятор сообщил, что персонально опрошенные им аналитики заложили в свои прогнозы подъём ставки до 14,5% годовых. Такой исход был бы продиктован прежде всего необходимостью резко обуздать инфляционный всплеск, который невозможно игнорировать после цифр июня-июля. В сочетании с перегретым кредитным рынком это могло бы вынудить Банк России действовать на опережение.

Интересно, что возврат к ужесточению означал бы смену тренда: напомним, ранее ЦБ уже последовательно понижал ставку с 16,0% до 15,5%, затем до 15,0%, 14,5% и, наконец, до нынешних 14,25%.